作者：陈文强

    上期笔者说过，本次全面注册制改革的核心是管理层改革，即证监会实现“监审分离”。全面注册制改革在带动主板改革的同时，也带动券商改革，使A股市场化程度进一步提升，投融资便利性进一步提高，机构化进程加速。从而改变“蚂蚁雄兵”的状态，“价值投资”“长期投资”理念蔚然成风,构建中国特色估值体系，促进市场资源配置功能的发挥，更好地服务于经济高质量发展大局。

    主板改革后，综合考虑预计市值、收入、净利润、现金流等组合指标，制定多元化、差异化的上市条件，同时优化盈利上市标准，取消最近一期末不存在未弥补亏损、无形资产占净资产的比例限制等要求，并新增“预计市值+收入+现金流”“预计市值+收入”两套指标体系，将进一步提升市场包容性。

    统计数据显示，注册制下板块融资项目数量、规模显著提升。2020年8月-12月，创业板试点注册制后，首发上市公司达到64家，同比增加178%，募集资金663亿元，同比增加448%。此次全面注册制改革提高了审核发行效率，审核部门关注发行人是否符合国家产业政策，并且不再强制要求连续三年净利润为正，因此优质科技创新企业的上市渠道得以畅通。代表技术升级、符合国家产业转型大政方针的新兴科技板块将直接获益，如新能源、医药生物等领域。

    在政策支持与时事背景下，国企优质子公司分拆上市、红筹国企回流等资本运作，也有望获益于此次全面注册制改革。国资委于2022年5月印发《提高央企控股上市公司质量工作方案》，指出促进有实现价值的子公司分拆上市，释放了强烈的政策信号。2022年8月，中石油、中石化等5家国企将ADR从纽交所自愿退市；今年1月，南航、东航也发布ADR退市公告，引发市场对国企股权进一步回流A股的期待。

    业内人士预测，随着全面注册制改革的推进，预计2023年股权融资规模尤其是IPO融资规模有望保持增长趋势。而受益于注册制改革带来的市场扩容，券商有望迎来业绩增量。

    全面实行注册制的背景下，投行业务条线宜深刻理解“以信息披露为核心”的内涵，沿着“以投资的眼光选项目”的行业逻辑，实现从“可批性”向“可投性”的观念转换。改革将促进投行业务集中度提升、强者恒强，监管将引导券商投行业务做精做优，头部券商在项目储备及综合服务能力上优势更明显，投行特色券商将充分受益。